Metrics Ventures 市场观察：全球脆弱性正快速累积

加密市场二级基金 MVC 发布 2024 年 6 月市场观察报告，警示全球系统性风险正在加速积聚。

报告指出，自 2022 年以来，全球供应链持续扰动已严重削弱日本、韩国、欧洲等经济体的财政与货币政策自主性，使其经济韧性不断下降，为未来全球资本市场的剧烈波动埋下伏笔。

当前市场走势已显现出除 AI 及部分有色行业外的广泛流动性枯竭。尽管泡沫破裂尚不迫在眉睫，但脆弱经济体正“趋之若鹜”地加码集中交易，这种孤注一掷的策略在当前复杂的国际政治经济环境下恐难有善终。

对于加密市场，报告强调，自去年底以来，全球宏观脆弱性已迅速凝聚为 BTC 价格上方的“浓浓乌云”。机构首次需认真评估 MicroStrategy（MSTR）因现金流压力而连续出售其持有的约 80 万枚比特币的可能性。与此同时，BTC 作为其他资产对冲工具的性价比正在提升，但中期前景“堪称浮沉雨打萍”。

技术面信号显现

从技术分析看，市场已进入集中交易的中后段，多项关键指标发出预警：

长期依赖国家意志支撑的日韩股市已触及重要压力位： 美元指数突破近一年来的关键压力位： 10 年期美债收益率保持稳定，而 2 年期国债收益率呈现明显上行趋势：

报告进一步警示，海力士相关杠杆基金规模已超特斯拉，大量白领劳动力正失去人力资本估值溢价，被迫涌入资本市场进行“无尽游戏”。深度绑定全球化贸易体系的国家，正为其过去对“信任资本主义”的依赖付出代价——供应链崩坏与国际经贸联盟溃散，严重削弱其财政货币体系的实际调节能力。“印钞印不出石油，也印不出铜矿，更印不出光模块”，全球化分工反而成为套在自身脖颈上的绳索。

一旦流动性出现实质性或预期性收缩，杠杆基金将率先在日韩交易时段通过算法大规模兑现流动性，冲击将迅速传导至全球恐慌指数，引发更大范围动荡。底层社会动乱与长期“饮鸩止渴”式的经济政策，将在危机中进一步放大市场情绪波动，“这不会结束得很美丽”。

资产展望：金银蓄势，铜或迎反弹，BTC承压

对于贵金属，报告认为金银短期内将受制于各国央行（如土耳其）为换取美元商品库存而抛售黄金的行为，但此次震荡恰是主升浪前的“启动深蹲”。霍尔木兹局势的演变被视为美元霸权松动的序幕，加息后的市场震动终将导向新一轮宽松周期。

铜及小金属的博弈更为复杂，但团队倾向于认为，当加息预期博弈达到极致时，将迎来一段“不错的甜蜜时光”。

至于比特币，在 MSTR 潜在减持与全球流动性收缩的双重压力下，“显然也难独善其身”。报告呼吁投资者重新思考 BTC 在本轮风险释放中的定位与可交易方向，并提示：“这轮的底部会让大家在此刻觉得难以置信，但更深的调整位置并不是一个恐慌时的幻想。”

报告结尾坦言，站在年初难以预见霍尔木兹事件的发生，亦未料到全球资本市场会以如此方式进入下半年。然而，“风险也伴随着机会”，与投资者共勉。