Thorn 强调，比特币 2025 年 10 月的市场顶部与之前周期的峰值存在显着差异。十一个传统见顶指标中只有两个发出见顶信号，广受关注的 Pi 周期见顶指标首次未能触发。比特币的 MVRV（市场价值与已实现价值）比率达到峰值 2.29，远低于之前周期的 2.93 至 5.91 范围。
“关键的见解：平静的顶部会提高地板，”索恩说。 “由于 10 月份的顶部非常平静，因此网络的成本基础为历史最高水平的 43.7%，而之前周期的成本基础约为 34%、21% 和 17%。”
报告还发现，几个关键的触底信号仍然不存在。到目前为止，十三个已确定的指标中只有四个已触发，最强烈的信号尚未出现。
历史时机表明底部可能即将到来。之前的周期底部大约在市场见顶后 12 至 13 个月形成，而当前的下跌大约是在 8 个月前形成的。
根据目前 53,600 美元的实际价格（网络成本），Galaxy 估计基本情况下的价格范围为 40,000 美元至 46,000 美元。较严重的“冲蚀情景”可能会导致价格在 30,000 美元至 37,000 美元之间，而较小的跌幅可能会保持在 51,000 美元至 54,000 美元附近。
索恩补充了一个警告：“问题是：底线可以移动。成本基础是反射性的。在真正的恐慌中，代币会亏本易手，从而拖累平均价格下跌。成本基础下降 10-30% 会将隐含底线从约 4 万美元拉回到 2.8 万美元。”
CryptoQuant 支持的链上分析将比特币置于历史上与主要熊市低点相关的估值区域内。比特币最近的交易价格接近 59,000 美元，比其实现价格 53,600 美元高出约 9%。
过去的周期底部，包括 FTX 崩溃后的 2022 年 11 月低点，形成于或略低于已实现价格。这种模式表明，最终的底部可能会再次低于当前的成本基础，可能与 Galaxy 46,000 至 40,000 美元的基础预测重叠。
然而，需求数据呈现出更为谨慎的前景。 CryptoQuant 报告称，投机性期货和表观现货需求每周共减少 652,000 BTC，这是自 2022 年 1 月以来的最大幅度萎缩。该公司的一年期需求指标已转为负值，表明 BTC 买家与一年前相比有所减少。
